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TesesFinanceiro

Bancos Brasileiros.

Os incumbentes ainda imprimem dinheiro, mesmo com a Nubank batendo à porta.

Convicção 87 de 100+43% desde jan/202510 ativosRevalidada em 14 nov

A tese desde jan/2025

+42,7%Tese+43,6%IBOV

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Tese hoje+42,7%
Lançada em
jan 2025
Fontes acumuladas
192

A ideia em 1 minuto

Com a Selic em 14,25% e a Nubank já maior que o Bradesco em clientes, o mercado decretou o fim dos grandes bancos. Os balanços contam outra história: escala, capital e crédito ainda rendem ROE de quase 25%, e a fintech não chega nem perto disso.

A digitalização tirou dos incumbentes o monopólio da conta e do dado. Não tirou a máquina de monetizar que vive por trás dela, crédito, seguro, investimento e folha de pagamento. O elo de seguro dessa máquina já tem veículo listado próprio: a BB Seguridade (BBSE3), controlada pelo Banco do Brasil que ancora o núcleo desta tese, é o braço que transforma renda de float em dividendo defensivo justamente quando a Selic fica alta. Quem combina eficiência, dividendo e disciplina de capital atravessa o ciclo de juro alto sem perder rentabilidade.

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O que está na tese

10 ativos, cada um com um papel.

Da revalidação de 14 nov 2026
ITUB4ITUB4

Itaú Unibanco

Núcleo da teseNúcleoRevisto em 14/11Fechou a R$ 41,68 em 12 de novembro e subiu 1,42% em 13, a R$ 42,27, sem comunicado.

No estudo de 14 nov

MantémRégua de ROE intacta

Fechou a R$ 41,68 em 12 e subiu 1,42% em 13, a R$ 42,27, sem comunicado.

Por que está na tese

Segue o ativo de maior qualidade do setor: ROE de 24,8% e lucro recorrente de R$12,3bi no 1T26. O balanço sai em 4 de agosto, após o fechamento, um dia antes da decisão do Copom, com consenso Bloomberg de R$12,427bi de lucro e ROE de 24,2%, o maior entre os pares na conta do Bank of America (24,3%), e o JPMorgan mantém o banco como preferência do setor.

O que tem de acontecer

O gatilho

Resultado 2T26 CONFIRMADO em 4 de agosto, após o fechamento: lucro recorrente gerencial de R$12,4bi, alta de 7,8% em doze meses, contra consenso de R$12,427bi, e ROE anualizado de 24,3% acima dos 24,14% projetados pela LSEG, com margem financeira gerencial de R$33,5bi, carteira expandida de R$1,5tri crescendo 9,6%, inadimplência acima de 90 dias estável em 1,9% e R$7,84bi em JCP aprovados. A ressalva nomeada é o corte do guidance de receita de serviços e resultado de seguros de 5%-9% para 2%-5%, atribuído à maior volatilidade do mercado de capitais, com o guidance de carteira e de custo de crédito mantidos.

As revisões

  1. a ação fechou a R$ 41,68 em 12 de novembro e subiu 1,42% em 13, a R$ 42,27, sem comunicado (SEM FATO NOVO; aquisição da NeoSpace PENDENTE de aprovação).

  2. a ação caiu 1,25% em 10 de novembro e subiu 1,26% em 11, a R$ 41,72, sem comunicado (SEM FATO NOVO; aquisição da NeoSpace PENDENTE de aprovação).

  3. o Itaú publicou em 3 de novembro, depois do fechamento, lucro recorrente de R$ 12,6 bilhões no 3T26, em linha com o consenso, ROE de 23,6% e inadimplência acima de 90 dias de 2%; a ação subiu cerca de 3% em 4, e Safra e UBS BB cortaram recomendação e alvo em 6 (3T26 CUMPRIDO EM 3 DE NOVEMBRO, EM LINHA; aquisição da NeoSpace PENDENTE de aprovação).

  1. o Itaú anunciou em 26 de outubro a compra de 100% da NeoSpace, de inteligência artificial, por R$ 2,925 bilhões, sujeita a Cade e Banco Central; a ação caiu 13,66% no dia, a R$ 41,70 (AQUISIÇÃO EM IA PENDENTE de aprovação; 3T26 PENDENTE para 3 ou 4 de novembro).

  2. a segunda janela de recompra de 21 de outubro passou sem comunicado localizado; o programa vigente vai até 4 de agosto de 2027; o 3T26 aparece em 3 de novembro num calendário e em 4 em outro; a ação caiu 1,84% em 22, a R$ 48,00 (JANELA DE 21 DE OUTUBRO PASSOU SEM COMUNICADO; 3T26 PENDENTE para 3 ou 4 de novembro).

  3. o Itaú comprou 35% da Prisma Capital, gestora de alternativos com R$ 28 bilhões sob gestão, no molde da Kinea, divulgado em 15 de outubro; a ação caiu 1,41% em 14, a R$ 48,98 (AQUISIÇÃO EM GESTÃO; segunda janela de recompra de 21 de outubro PENDENTE).

  4. a ação subiu 1,96% em 6 de outubro, a R$ 50,45, e caiu 2,66% em 7, a R$ 49,11, com o índice financeiro em queda de 2,15% na realização do dia da ata do Fed, sem comunicado (SEM FATO NOVO, segunda janela de recompra de 21 de outubro e licença americana PENDENTES).

  5. a ação subiu 10,37% em 5 de outubro, a R$ 49,48, com o índice financeiro em alta de 14,28%, sem comunicado (SEM FATO NOVO, segunda janela de recompra de 21 de outubro e licença americana PENDENTES).

  6. sem comunicado; a ação subiu 1,54% em 2 de outubro, para R$ 44,83, e o banco fechou com valor de mercado recorde de R$ 510,25 bilhões, com o índice financeiro em alta de 2,81% (SEM FATO NOVO, segunda janela de recompra de 21 de outubro e licença americana PENDENTES).

  7. sem comunicado; a ação caiu 0,29% em 1º de outubro, para R$ 44,15, devolvendo pouco da alta de 4,68% de 30 de setembro (SEM FATO NOVO, segunda janela de recompra de 21 de outubro e licença americana PENDENTES).

  8. sem comunicado; a ação subiu 4,68% em 30 de setembro, para R$ 44,28, a segunda maior alta do Ibovespa e a mais negociada do dia, com o índice financeiro em alta de 3,03% (SEM FATO NOVO, segunda janela de recompra de 21 de outubro e licença americana PENDENTES).

  9. sem comunicado; a ação subiu 1,41% em 29 de setembro, para R$ 42,30, com o índice financeiro em alta de 1,24%, no dia em que o Banco Central mostrou inadimplência recorde de 6,6% no crédito livre em agosto (SEM FATO NOVO, segunda janela de recompra de 21 de outubro e licença americana PENDENTES).

  10. sem comunicado; a ação subiu 0,62% em 25 de setembro, para R$ 42,13, e caiu 1,00% em 28, para R$ 41,71, com os bancões em bloco; o Goldman vê exposição pequena ao Desenrola 3.0 (SEM FATO NOVO, segunda janela de recompra de 21 de outubro e licença americana PENDENTES).

  11. sem comunicado; a ação caiu 1,88% em 23 de setembro e 1,18% em 24, para R$ 41,87, junto com o setor no dia em que o Relatório de Política Monetária trouxe inadimplência recorde e Galípolo sinalizou capital extra no cartão (SETOR CONTRA, segunda janela de recompra de 21 de outubro e licença americana PENDENTES).

  12. o Bank of America pôs o Itaú no topo da preferência do setor e, em comunicado de 22 de setembro, o banco informou que Milton Maluhy fala no Panorama Itaúsa em 6 de outubro; a ação subiu 0,23% em 22, para R$ 43,18 (SELL-SIDE A FAVOR, segunda janela de recompra de 21 de outubro e licença americana PENDENTES).

  13. primeira data de recompra das letras subordinadas nível 2 de R$ 11 bilhões em 21 de setembro (EXECUTADO, segunda janela de 21 de outubro PENDENTE).

  14. em 18 de setembro o Safra reduziu o preço-alvo de R$ 55 para R$ 51 sem mexer na recomendação de compra e manteve o banco como preferido do setor pela resiliência relativa, citando a Resolução 4966 e o estresse no crédito à pessoa física; a ação caiu 0,59%, para R$ 42,33 (ALVO CORTADO SEM CORTE DE RECOMENDAÇÃO, posto de preferido reafirmado, licença americana PENDENTE).

  15. o Brazil Journal detalhou em 16 de setembro o plano do Itaú USA de conta corrente, cartão e crédito imobiliário quando a licença plena sair, mirando os R$ 336 bilhões de private já offshore, sem agências (PLANO DETALHADO, licença americana PENDENTE).

  16. e a ponta que refutou o rebaixamento maior desta tese. A inadimplencia acima de 90 dias ficou estavel em 1,9% no 2T26 e a PDD subiu 8,4% em doze meses, para R$ 10,4 bilhoes, abaixo do crescimento da carteira, o unico dos quatro bancoes sem piora. Em 17 de agosto recebeu aprovacao preliminar do OCC para licenca bancaria nacional nos Estados Unidos, ainda dependente de Fed e FDIC (CONFIRMADO na regua, licenca PENDENTE). Em 10 de setembro de 2026 emitiu R$ 5 bilhões em letras financeiras com vencimentos em 2036 e 2037, recompra possível a partir de 2031 e reforço de 0,3 ponto no capital de nível 2 (CAPITAL REFORÇADO, licença americana PENDENTE).

Ver ITUB4

BPAC11BPAC11

BTG Pactual

CrescimentoNúcleoRevisto em 14/11Caiu 3,24% em 12 de novembro, a R$ 54,14, no contágio do Banco do Brasil, um dia após o lucro recorde; fechou a R$ 54,00 em 13.

No estudo de 14 nov

MantémQueda por contágio, não por resultado

Caiu 3,24% em 12, a R$ 54,14, no dia do tombo do BB, e fechou a R$ 54,00 em 13; a recompra de até R$ 2 bilhões compra mais barato.

Por que está na tese

Braço de crescimento da tese e o nome que a temporada trata como o mais seguro do bloco. Divulga em 11 de agosto, antes da abertura, com consenso Bloomberg de R$4,857bi de lucro e ROE de 25,6%, praticamente o que o Itaú BBA já projetava (R$4,85bi e 25,3%) ao colocar o papel na carteira do segundo semestre com peso de 15%, o maior da lista, compra e preço-alvo de R$63,20.

O que tem de acontecer

O gatilho

Resultado 2T26 em 11 de agosto, antes da abertura, com consenso de R$4,857bi e ROE de 25,6%, agora com a curva local ajudando, Selic de fim de 2026 revisada para 13,75% no Focus, e o juro longo americano ainda a 5,244% do outro lado da conta (CONFIRMADO em 11 de agosto e acima da régua: lucro líquido ajustado de R$ 5,1 bilhões, alta de 23%, contra consenso de R$ 4,857 bilhões, ROE de 26,7% contra 25,6% projetados, receita recorde de R$ 10,4 bilhões, alta de 16%, e R$ 10 bilhões de lucro no semestre, avanço de 31,4%, com o ROE seguindo acima do Itaú) Produto novo em 12 de setembro de 2026: em 11 de setembro o BTG liberou a todos os clientes do BTG Empresas o BTG Pay, com maquininha em operação comercial e cartão de crédito de bandeira própria aceito por ora apenas nas maquininhas do próprio banco. O circuito fechado retém transação e dado de caixa das duas pontas, que é matéria-prima de crédito (LANÇAMENTO CUMPRIDO, monetização em crédito PENDENTE de aferição).

As revisões

  1. a unit caiu 3,24% em 12 de novembro, a R$ 54,14, no dia do tombo do Banco do Brasil e apesar do lucro recorde, e fechou a R$ 54,00 em 13; o CFO Renato Cohn previu economia mais fraca em 2027 e IPOs adiados (QUEDA POR CONTÁGIO; monetização do BTG Pay em crédito PENDENTE).

  2. o BTG publicou em 12 de novembro, antes da abertura, lucro ajustado recorde de R$ 5,3 bilhões no 3T26, alta de 17%, contra R$ 5,227 bilhões do consenso Bloomberg, ROAE de 26,4% e receita de R$ 10,8 bilhões, +14%, e o conselho aprovou em 11 recompra de até R$ 2 bilhões em units em 18 meses; a unit fechou a R$ 55,95 em 11 (3T26 CUMPRIDO EM 12 DE NOVEMBRO, RECORDE EM LINHA; recompra APROVADA; monetização do BTG Pay em crédito PENDENTE).

  3. o Itaú BBA rebaixou o BTG de compra para neutro em 30 de outubro e cortou o alvo de R$ 70 para R$ 60, com lucro de 2027 5% menor e banco de investimento 12% abaixo; a unit caiu 4,66%, a R$ 51,52 (SELL-SIDE CONTRA; monetização do BTG Pay em crédito PENDENTE).

  1. a unit caiu 2,81% em 6 de outubro, a R$ 78,62, e 2,52% em 7, a R$ 76,64, devolvendo parte do rali, com o JPMorgan dizendo preferir XP a BTG (REALIZAÇÃO; monetização do BTG Pay em crédito PENDENTE).

  2. a unit subiu 22,52% em 5 de outubro, a R$ 80,89, maior alta entre os bancos, no mesmo dia em que o Itaú BBA a tirou da Top 5 para pôr a XP, mantendo visão positiva dos fundamentos (BETA DO SEGUNDO TURNO; monetização do BTG Pay em crédito PENDENTE).

  3. sem comunicado depois da licença bancária no Peru de 29 de setembro; a unit subiu 3,64% em 2 de outubro, para R$ 66,02 (SEM FATO NOVO, monetização do BTG Pay em crédito PENDENTE).

  4. sem comunicado depois da licença bancária no Peru de 29 de setembro; a unit caiu 0,62% em 1º de outubro, para R$ 63,70 (SEM FATO NOVO, monetização do BTG Pay em crédito PENDENTE).

  5. sem comunicado depois da licença bancária no Peru de 29 de setembro; a unit subiu 1,99% em 30, para R$ 64,10 (SEM FATO NOVO, monetização do BTG Pay em crédito PENDENTE).

  6. em 29 de setembro a superintendência bancária do Peru autorizou o Banco BTG Pactual Perú, com capital inicial de US$ 100 milhões e ainda sem operação; a unit subiu 0,96%, para R$ 62,85 (EXPANSÃO INTERNACIONAL AVANÇA, monetização do BTG Pay em crédito PENDENTE).

  7. sem comunicado; o UBS BB o pôs atrás dos pares num ciclo de corte da Selic, com 55% da receita em crédito e juros; a unit ficou em R$ 62,70 em 25 de setembro e caiu 0,72% em 28, para R$ 62,25 (SELL-SIDE NEUTRO, monetização do BTG Pay em crédito PENDENTE).

  8. sem comunicado próprio e fora das operações contra lavagem que citam o Banco Genial; a unit caiu 0,47% em 23 e 1,49% em 24, para R$ 62,70 (SEM FATO NOVO, monetização do BTG Pay em crédito PENDENTE).

  9. nas reuniões do Bradesco BBI com institucionais americanos, divulgadas em 21 de setembro, o BTG ficou entre os nomes mais citados, com posicionamento predominantemente neutro; a ação subiu 0,71% em 22, para R$ 63,95 (SEM FATO PRÓPRIO, monetização do BTG Pay em crédito PENDENTE).

  10. sem fato novo no fim de semana (SEM FATO NOVO).

  11. em 18 de setembro o Citi reiterou compra e elevou o preço-alvo de R$ 70 para R$ 72, citando ROE de 26%, menor dependência do PIB e prêmio de P/L contra o Itaú comprimido a 20%, contra média histórica de 30% a 45%, no mesmo dia em que o Safra cortou alvo em toda a cobertura de bancões; a ação subiu 0,43%, para R$ 61,40 (SELL-SIDE A FAVOR NA CONTRAMÃO DO SETOR, monetização do BTG Pay em crédito PENDENTE).

Ver BPAC11

B3SA3B3SA3B3Plataforma de mercado
BBDC4BBDC4BradescoTurnaround em curso
BBAS3BBAS3Banco do BrasilExposição complementar

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Você viu 2 dos 10 ativos.

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